储能热引领业绩爆发 沃太能源吸引高瓴等入局

　　储能热方兴未艾，行业公司抢滩资本市场。

　　2022年收官之时，主营电化学储能的沃太能源股份有限公司(简称沃太能源)交表上交所科创板市场。

　　据沃太能源披露，公司拟借科创板上市募资10亿元，分别布局年产70000套新能源储能系统和年产4000套工商业储能系统智能制造产业园扩展项目，同时建设研发中心和补充流动资金。

　　2019年至2022年上半年报告期，沃太能源凭借户用储能系统及部件、工商业储能系统及部件两大主营产品，实现业绩大幅增长，吸引高瓴资本等多家资本机构快速入局。

　　此次上市，公司拟再借力资本市场补齐融资和产能短板，储能热潮下，公司能否实现预期市值有待投资者甄别。

　　经营业绩爆发

　　21世纪经济报道记者从沃太能源获悉，公司前身沃太有限成立于2012年9月，成立20年来，公司始终致力于储能系统的研发、生产和销售，2021年5月整体变更设立股份公司。

　　招股书显示，报告期各期沃太能源实现营业收入分别为2.48 亿元、3.7 亿元、8.04 亿元及6.86亿元，各期净利润分别为1004.20万元、3013.82万元、5658.58万元及4876.13 万元。2019年至2021 年，沃太能源主营业务收入复合增长率达到80.08%，2022年上半年公司主营业务收入已达到2021年全年85.27%，再度实现高增长。

　　根据全球市场调研公司IHS Markit(埃信华迈)的统计数据，2021年在户用储能领域，沃太能源排名中国市场第四位、全球市场第六位。中国能源研究会储能专委会中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2022》则显示，2021年沃太能源在中国储能系统提供商的海外市场出货量排名中位列第三位。

　　值得注意的是，发展20余年的沃太能源在2021年5月整体变更设立股份公司时，尚存在累计未弥补亏损，截至2021年2月，沃太有限当时的未分配利润为负1752.86万元。

　　21世纪经济报道记者从沃太能源得知，因为前期持续的技术研发、产线建设、人才吸引和市场培育等方面需要较大的投入，因此公司在报告期前夕尚存在亏损。但得益于近两年储能市场整体需求的较快增长以及公司在境内外市场开拓的双向发力，报告期内，沃太能源主要产品销售业绩取得较快增长，并实现实现扭亏为盈。

　　北京券商界分析人士向21世纪经济报道记者指出，受多重因素影响，国际能源战略格局正在快速调整，正带动全球电化学储能行业呈现新趋势，正成为资本追逐的热门投资领域。

　　上述券商分析人士认为，近年来，国际储能电池等关键环节成本大幅下降，带动了储能系统成本降低，大幅提升了储能装机的经济性，同时在全球“碳中和”的背景下，光伏、风电为代表的新能源发电持续提升，为解决新能源发电的间歇性和不稳定性，储能系统削峰填谷功能日益凸显，因此可再生能源搭配电化学储能已是未来发展趋势，可再生能源的发展必将同步带动电化学储能行业的发展，相关概念股有望获益。

　　招股书显示，报告期内受益于储能市场需求大增，沃太能源户用储能系统及部件和工商业储能系统及部件两大主要产品收入均快速增长。2019年至2021 年公司户用储能系统及部件销售额由2.01亿元增加至6.85亿元，年复合增长达84.60%，工商业储能系统及部件销售额由4680.96万元增加至1.19亿元，年复合增长达59.17%。

　　21世纪经济报道记者注意到，受益储能市场需求热，报告期内沃太能源在亏损状态下，依然受到资本聚焦。

　　多家机构入局

　　2019年期初，账面尚处于亏损的沃太能源已成功吸引了公司第一大供应商、主营锂电池产品设计开发与生产销售的亿纬锂能(300014.sz)直接入股，并汇聚了宁波首科创投、深圳如日升、南通国创投、深圳中广核、北芮投资、南通科创投等十余家机构投资者。

　　2019年10月之后，沃太能源多次进行股权转让和增资，公司注册资本由1128.21万元快速增加至招股书签署日的8999.08万元。报告期数次股转和增资后，沃太能源的估值获得大幅攀升，并汇集了高瓴资本等数十家机构投资者。

　　2019年10月，沃太能源进行股权转让和增资，将公司注册资本由1128.21万元增加至 1190.89万元，其中无锡赛天、宁波睿新创投分别以货币资金1000万元认缴31.34万元注册资本，增资价格为31.90元/出资额，同时公司同意股东骏诚科技将其持有的公司1.67%、1.67%股权分别以500万元的价格转让给无锡赛天和宁波睿新创投，转让价格为26.6元/出资额。按照此次增资价格，沃太能源估值仅为3.80亿元。

　　2020年9月，沃太能源再次增资被注册资本由1190.89万元增至1277.39万元，新增资本资本分别由南通清能、宁波燕园创投和亿纬锂能以货币形式认缴，其中南通清能为员工持股平台，出资158.24万元认缴23.82万元注册资本，价格为6.64元/出资额，宁波燕园创投、亿纬锂能分别出资1000万元认缴 31.34万元注册资本，增资价格为31.91元/出资额。

　　2021年2月，沃太能源快速进行了两次增资。当月一次增资即吸引了南通千泓、全通投资、鑫檀投资、共青城道合、润峡招赢、南京招银和PLATINUM等多个机构股东入局，公司注册资本由1277.39万元增加至1465.45万元，增资价格均为70.46元/出资额。2021年2月，沃太能源再次增资，由知名机构高瓴投资认缴，最终高瓴投资以70.46元/出资额的出资2000万元认缴 28.39万元注册资本。此次增资完成后，沃太能源的估值首次站上10亿元规模。

　　2021年10月，沃太能源完成股改后，公司再度增资，吸引了高瓴投资二次出手。沃太能源注册资本由8181万元增加至8563.40万元，其中高瓴投资出资3750万元认缴 203.40万元股本，PLATINUM 出资 1800万元认缴 97.63万元股本，润峡招赢出资1500万元认缴 81.36万元股本，价格均为18.45 元/股，沃太能源估值达到15.80亿元。

　　2021年12月，沃太能源完成招股书签署前的最后一次增资，公司注册资本由8563.40万元增至8999.08万元，并获得SPRINGLEAF、TRUE LIGHT、汇创投资、联康创投、率先永锋创投等多家知名机构认缴，增资价格均为33.28元/股。

　　据21世纪经济报道记者统计，仅在2021年一年之内，沃太能源的数次增资就先后吸引了15家机构投资者入局，公司的估值则直接翻倍增长至接近30亿元。按照此次公司拟发行不超过3000万股、募资10亿元测算，沃太能源的估值将达40亿元。

　　“按照2021年沃太能源净利润5658.58万元，预期估值40亿元测算，这意味着此次科创板上市前夕，公司已获得超过70倍市盈率预期。”东北证券市场分析人士向21世纪经济报道记者表示，如果公司再实行高溢价发行，沃太能源的估值将可能再次大增，公司市盈率或将轻松迈过百倍关口。

　　但还未上市即获得机构热捧的沃太能源，报告期内是否已具备支撑其高估值的经营基本面?

　　风险仍需关注

　　21世纪经济报道记者注意到，招股书中，沃太能源已经对公司目前的经营和财务状况提示了多项经营问题因素，需要投资者甄别投资风险。

　　据沃太能源披露，目前公司的业务正在趋于集中，报告期各期，公司的主要销售收入来自于户用储能系统及部件，各期的销售收入分别为2.01亿元、3.16亿元、6.85亿元和 6.28亿元，已分别占到公司同期主营业务收入81.12%、85.43%、85.25%和91.67%。

　　同时，报告期内， 沃太能源的产品销售以境外为主，主要销往德国、澳大利亚、英国等多个国家和地区，报告期各期，公司来自境外的主营业务收入分别达2.29亿元、2.99亿元、5.81亿元和4.44亿元，分别占公司同期主业收入的92.21%、80.98%、72.23%及 64.83%。

　　因此，沃太能源表示，若公司主要境外客户所在国家或地区未来提高其进口商品关税或颁布其他限制性政策，可能导致公司产品市场竞争力降低，不利于公司保持市场地位，同时未来若公司无法满足户用储能市场新的市场需求，公司可能难以维持在全球户用储能市场的竞争优势和市场地位，或者如果未来全球户用储能市场增速放缓，将影响公司的经营业绩，甚至面临增速下降甚至下滑的风险。

　　此外，21世纪经济报道记者注意到，报告期内沃太能源业绩快速增长的同时，也给公司的经营财务埋下多项隐患待解，尤其是报告期内，沃太能源的应收账款和存货规模双双大幅增长。

　　其中，报告期各期末公司的应收账款余额分别达5576万元、7779.54万元、3.21亿元和3.86亿元，各期末公司的应收账款账面价值已分别占到各期末公司总资产的25.12%、23.22%、27.14%和21.09%。为此，沃太能源各期计提的应收坏账准备金额分别达305.48万元、463.6万元、1744.54万元和 2102.24万元，已接近公司目前净利润的三分之一。

　　报告期各期末，沃太能源的存货净额分别为8610.22万元、8876.94万元、2.44亿元和5.65亿元，已分别占到公司各期流动资产的46.90%、31.41%、23.94%和37%。

　　大量的应收账款占款和存货造成了沃太能源流动性问题凸显。

　　报告期内沃太能源的负债率始终高企不下，各期公司合并报表下的资产负债率分别已达67.41%、50.71%、50.42%和64.75%。

　　另一方面，受公司主要产品价格持续下降等因素影响。

　　报告期各期，沃太能源的毛利率呈现下滑趋势，各期公司综合毛利率分别为 28.23%、30.51%、26.81%和 24.62%，公司的盈利能力同样日益面临较大的挑战。

　　多项经营风险叠加下的沃太能源还能否保持业绩的高增长，公司在上市后还能否持续获得资本追捧充满变数。（韩一）